翻譯社財報和股價有什麼關係？

什麼是選擇權支撐壓力表？

選擇權支撐壓力表是一個基於選擇權市場數據，用於判斷市場短期走勢的技術分析工具。它主要利用選擇權的最大未平倉量和最大增量等數據，來預測市場可能的支撐位和壓力位。

如何解讀選擇權支撐壓力表？

• 最大未平倉量： 指的是在某個履約價上，未平倉的選擇權合約數量最多的位置。通常認為，CALL 選擇權的最大未平倉量代表市場的壓力位，而 PUT 選擇權的最大未平倉量代表市場的支撐位。
• 最大增量： 指的是在某個履約價上，當天新增未平倉合約數量最多的位置。最大增量的變化趨勢可以反映出市場參與者的動向，如果最大增量持續往價內移動，表示市場看漲或看跌情緒濃厚。

如何運用選擇權支撐壓力表進行投資決策？

選擇權支撐壓力表可以幫助投資人：

• 判斷市場趨勢： 觀察最大未平倉量和最大增量的變化，可以初步判斷市場是偏向 bullish 或 bearish。
• 設定停損停利點： 可以根據支撐壓力位的價位，設定合理的停損和停利點，以控制投資風險。
• 尋找交易機會： 當市場價格突破壓力位或跌破支撐位時，可能預示著趨勢的反轉，提供交易的機會。

哪裡可以取得選擇權支撐壓力表？

• 券商平台： 許多券商平台都有提供選擇權支撐壓力表的相關數據和圖表。
• 財經網站： 一些財經網站也會提供選擇權市場數據分析，其中可能包含支撐壓力表的資訊。
• 專業數據供應商： 部分專業數據供應商會提供更詳細的選擇權市場數據和分析工具，但通常需要付費訂閱。

注意事項：

選擇權支撐壓力表僅供參考，不保證一定準確。投資人應該結合其他技術指標和基本面分析，做出更全面的投資決策。

首先，我們先了解關於 Smart Beta 的一些基礎知識。雖然過去十年 Smart Beta 才紅起來，但其實這個詞從 1970 年就開始被機構投資者使用，到了 2003 年出現了第一個 Smart Beta 的指數基金。

Smart Beta 的一些基礎知識

Smart Beta 是一種長期可持續的因子，通過這種投資因子的分析，獲得更高的回報和更低的風險。比如購買低估值股票是一種價值因子，購買資產負債表優質的公司是一種質量因子。Smart Beta 是能够將這種因子進行量化，設立成明確的規則，然後幫助投資人獲得長期的超額收益。

當然，需要注意的是，Smart Beta 不是一成不變的，基於不同市場環境也有大量的 Smart Beta 變得無效。下面這張圖說明了 Smart Beta 是什麼和不是什麼：透明、明確的規則、高容量是 Smart Beta 最顯著的特徵。

那麼再回答第二個問題，Smart Beta 到底是主動管理還是被動量化？從對於因子的投資策略上來看，Smart Beta 是一種主動管理策略。基金經理會選取他認為長期最有效的策略（比如價值策略），但是在執行的時候，Smart Beta 又更像被動產品，有非常明確的執行條件和框架，所以 Smart Beta 比主動管理策略更加透明，但並不是完全被動。

本質上，Smart Beta 是基於主動管理策略和被動量化執行之間的產物。相比較指數，Smart Beta 是有超額收益的；相比較完全主動管理，Smart Beta 投資策略的透明度又更高。

為什麼 Smart Beta 那麼重要？背後還是對於投資風險和收益的歸因分析，通過這種歸因分析找到有效性最高的因子，能够大大提高組合的風險和收益匹配度，並且降低成本。下面是1975到2015年間MSCI全球指數的歸因分析。

我們從整體來看，MSCI 的年化收益率在 10.5%，年化風險是 14.5%。其中影響最大的因子包括最低波動率、風險比例、質量、高配息率、價值、市值和動量。

通過對這些因子進行分析，然後構建一個投資產品組合，就能够大大提高收益、降低風險。比如1998到2015年，用傳統的60%股票（MSCI USA）+40%債券（Barclays US Aggregate），年化收益率5.65%，年化風險率8.87%，最大回撤31.29%，收益風險比0.64；但是通過歸因分析，優化成60% MSIC USA低波動率基金+40% US固定收益平衡風險的債券基金，年化回報率提高到6.54%，年化風險率降低到7.55%，最大回撤26.46%，收益風險比0.87。

很明顯，第二個組合無論收益率、回撤、風險承擔都比第一個組合要好，這就是 Smart Beta 的力量。

Smart Beta 另一個重要性是告訴我們收益的來源，以及相對長期有效的策略。我們都知道，長期投資中收益來源核心是經濟成長。基金經理在年末也需要做這種歸因分析，知道自己收益率多少是 Beta、多少是 Alpha、多少是動能、多少是價值等。而說到價值，古今中外價值投資都是最被認可的一種策略。

而現在也有大量運用價值投資做 Smart Beta 的基金。價值投資就是買入低估值的股票，這種策略背後有逆向投資的成分。我們再拿 MSCI 全球指數為例，裡面包含了幾大最主要的 Smart Beta 因子：

Smart Beta 的主要因子

1. 價值因子：股票以低於基本面的價格交易。常用指標包括股價淨值比（PB）、本益比（PE）、銷售收入、現金收入、淨利潤、現金流等。
2. 小市值因子：小市值公司相對同類型的大市值公司有超額收益。常用指標包括市值係數（全市值或者流量市值）。
3. 低波動率：低波動率的股票比高波動股票有更好的收益率。常用指標：波動率的標準方差，1～3年。
4. 高配息率：分紅比例高的股票。常用指標：股息率。
5. 質量：債務低、盈利穩定、質量好的公司有超額收益。常用指標：ROE、盈利穩定性、分紅穩定性、資產負債表的質量、金融槓桿、管理層能力、現金流等。
6. 動量：過去階段表現好的股票能持續。常用指標：過去3～12個月的歷史超額收益。

關於 Smart Beta 的數據

數據有點舊，是截止到2015年9月，不過能透露不少有價值的信息。全球Smart Beta交易產品的規模為2300億美元，其中1080億美元是在配息率因子產品上，440億美元是多策略產品，330億美元是平均市值產品，240億美元是最小波動率產品，180億美元是單一因子產品，10億美元是固定收益產品。

最為指數基金最發達的國家，美國擁有1903億美元Smart Beta產品，其他國家地區尚小；歐洲208億美元，加拿大124億美元，亞太53億美元，拉美8億美元。全球有800檔Smart Beta產品，其中45%的費率低於50個基點。

Smart Beta 的一個功能：真正區分 Alpha 和 Beta

在 William Sharpe 的一份著名報告中，他曾經寫過主動管理基金經理的回報率，在扣除成本後，作為一個群體將跑輸市場。今天，主動管理基金仍是 A 股的主流，在美國也很流行。在這些基金經理中有擁有超額收益能力的優秀人員。

對於投資者來說，關鍵是如何選出那些擁有超額收益的基金經理。大部分投資者會將超額收益簡單認為是跑贏了基準多少個點，但很少去挖掘這個收益的來源是什麼。基金經理可以超配高彈性的股票，在牛市中這批高彈性股票的收益率更高，從而變為他的超額收益。但如果收益率來自於放大 Beta，這其實完全可以在 Smart Beta 產品中達成。

這種“超額收益”完全可以用更低的成本來獲得。相反，如果一個基金經理並不是在 Beta 上加槓桿，而是真正通過選股獲取超額收益，這是需要被獎勵的。我們可以通過量化數據來分析一個產品的 Beta 係數，這也是 Smart Beta 的價值所在。

總體而言，一個基金經理獲取超額收益的能力可以分為三個部分：某一個風格因子的能力（例如價值策略，動量策略）、選股、擇時。投資者應為擇時和選股支付高價，但風格因子的能力可以根據更低的成本來獲取。

下面圖表顯示2005到2015年間美國所有主動管理基金的統計資料，這1267檔基金共管理了3.3兆美元的資產。

左圖顯示全市場主動管理基金經理的主動收益率為負89個基點，風格因子貢獻了正51個基點，基金經理能力經扣除非正常因素後貢獻了負140個基點。在基金經理能力中，擇時反而貢獻了20個基點，但選股貢獻了負160個基點。

再看352個主動收益率為正的基金經理，平均獲得112個基點的正回報，風格因子貢獻了105個基點，管理人能力貢獻了7個基點。這個統計結論非常驚人，意味著風格因子貢獻了基金經理絕大多數的超額收益！

透過了解 Smart Beta 的不同因子表現，有助於我們做主動管理並選擇特定策略。綜上所述，Smart Beta 作為風格因子，可以優化收益率並降低風險。透過理解 Smart Beta，更好地應用到市場中，將產品做成定製化。

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